在不到一个月的时间里， 埃塞纳从零增长到超过22亿美元，成为历史上增长最快的“稳定货币”。
USDe以delta中性ETH头寸为后盾，通过抵押ETH和对应的ETH永续期货空头部头寸来平衡风险。
Ethena引入BTC作为额外的抵押品，增强了其可扩展性和盈利能力。
这种方式使得USDe比传统的稳定货币更具有资本效率，利用了stETH和永续期货的高收益。
Ethena的结构通过流动性池进行铸造和赎回，授权参与者(AP)负责平衡流动性。
主要风险包括交易对手风险、负资金利率风险和自动去杠杆风险，Ethena采取了许多措施来减轻这些风险。
目前USDe可以扩张到72亿美元的市场规模，未来在ETH和BTC价格上涨的情况下，可以扩张到120亿美元。
Ethena有效调整了DeFi和CeFi的利率，引领了新的利率范式。未来将有更多项目与其基准收益率相结合。
稳定的货币市场双头垄断受到挑战。在不到一个月的时间里，美元的供应量从零迅速增加到超过22亿美元，成为历史上增长最快的“稳定货币”。Ethena采用了与传统的“合成美元”完全不同的方法，将其与分散金融(DeFi)的其他服务和产品无缝结合，在前期找到产品市场契合度，满足市场对收入的巨大需求。
稳定货币的市场机会
稳定货币是为数不多的找到有意义的产品市场适合的加密货币用例之一。它们不仅显示了作为有效货币避风港的优势，而且在连接分散金融和集中金融方面发挥了关键作用，促进了它们的顺利融合与合作。
目前稳定币市场以系绳和圈子为主，占总市场份额的90%。去年，泰瑟家族的净收入超过62亿美元，超过了全球最大的资产发行商贝莱德。但是，这些值不会返回给稳定硬币的持有者。
艾瑟娜的方法
Ethena的USDe得到了“Delta中性”ETH头寸的支持。每个USDe由以太坊(stETH)的长期质押头寸抵押，并由以太坊永续期货合约(ETH-PERP)的等价头寸对冲。
正Delta(stETH)+负Delta(空ETH-PERP)= Delta neutral(USDe)
最近，埃塞纳用BTC作为额外的抵押品。BTC将与一个等效的空BTC-佩珀职位配对，以设计相同的德尔塔中性支架。唯一不同的是，ETH的抵押品可以质押以赚取额外收入，而BTC不能。
埃塞娜的建筑
Ethena通过三个核心机制运作:1 .选角2。救赎3。认捐美元。每个交易所都为授权参与者创造套利机会，以重新平衡流动性池。只有接入点可以铸造和赎回美元，从而捕捉这些短期市场混乱。
艾瑟娜的风险
埃塞纳面临四大风险:
交易对手风险:Ethena的架构依赖于集中交易所(cex)和OES提供商。为了降低这些风险，Ethena整合了多种风险管理解决方案，包括多样化的汇兑风险、场外结算和频繁的损益结算。
负资本风险:永续资本的自然状态一直是长期的，所以在过去三年中，只有20%的时间利率是负的。考虑到stETH收入提供的额外缓冲，这个数字接近11%。Ethena团队对资本风险采取了谨慎的态度，但市场变化可能会导致需要更大的储备基金。
赎回和流动性风险:通过流动性池保证高效的1:1稳定兑换比例，用户不需要处理USDe的铸造和赎回的复杂性。
ADL风险:Ethena采取了一些聪明的预防措施来减轻这些风险，包括对冲风险和准确性认证。
结论
埃塞纳美元在不到一个月的时间里迅速升值，显示了其作为一种新型稳定货币的潜力。虽然面临诸多风险，但Ethena通过其独特的设计和有效的风险管理措施，使USDe成为更具资本效率和高收益的选择，为未来稳定的货币市场发展带来了新的方向。市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。